2026-02-03 12:19

震荡中现转机，机构共识凸显春节前企稳逻辑

2026 年开年 A 股市场呈现 “高位震荡、结构分化” 特征，上证指数在 4000-4170 点区间反复博弈，1 月 30 日收盘报 4117.95 点，微跌 0.96%，深证成指与创业板指表现分化，前者跌 0.66% 至 14205.89 点，后者逆势上涨 1.27% 至 3346.36 点。市场情绪在贵金属暴跌、ETF 赎回潮等短期冲击下有所降温，但两市成交额连续 20 个交易日突破 2.5 万亿元，1 月累计成交额达 57.2 万亿元，创历史同期新高，显示市场流动性依然充沛，资金博弈烈度不减。

在此背景下，中信证券、中信建投、华泰证券等十大头部机构密集发布策略报告，均指出 A 股调整空间有限，春节前企稳概率极高。据历史数据统计，2000 年以来春节前后（除夕前 5 个交易日至节后 5 个交易日）A 股上涨概率达 76%，其中上证指数平均涨幅 3.2%，深证成指平均涨幅 4.1%，创业板指（2010 年以来）平均涨幅 5.3%。本文将通过拆解十大机构核心观点、数据支撑与配置建议，为投资者呈现清晰的市场研判与操作逻辑。

一、十大机构核心观点：企稳逻辑与时间窗口共识

1. 中信证券：ETF 赎回潮终结，权重股修复窗口开启

核心观点：本轮 ETF 集中赎回潮基本结束，A 股权重股迎来修复窗口，春节前市场有望企稳，一季度涨价线索将全面演绎。

数据依据：

资金面：1 月 ETF 净赎回规模环比下降 82%，其中宽基 ETF 赎回占比从 1 月中旬的 75% 降至 30% 以下，资金流出压力显著缓解；

风格切换：小盘股与大盘股估值差从 1 月峰值的 2.8 倍收窄至 2.3 倍，接近近 3 年均值，风格切换从小盘切大盘、从题材切质量的趋势明确；

行业盈利：化工、有色等周期板块利润率修复空间达 30%-50%，2026 年 Q1 行业盈利增速预计同比提升 15-20 个百分点，显著高于全 A 平均水平。

配置建议：围绕化工、有色、新能源、电力设备构建底仓，逢低增配非银金融，关注消费链（当下至两会前后为增配窗口）与地产链后端装修建材板块。

2. 中信建投：调整空间有限，春节前后迎上行行情

核心观点：全 A 指数调整空间不足 5%，春节前有望企稳，春节前后将启动新一轮上行行情，情绪指数回落属季节性效应。

数据依据：

情绪指标：市场情绪指数从 1 月中旬的亢奋区（85 分）回落至 62 分，已接近合理区间下限，历史数据显示情绪指数低于 60 分后 1 个月内上涨概率达 83%；

支撑位：上证指数 4050 点为前期成交密集区，对应估值（PE-TTM）12.8 倍，低于近 5 年均值 13.5 倍，具备强支撑；

资金增量：1 月北向资金净流入 326 亿元，环比增长 45%，其中配置型资金占比达 78%，长期资金持续加仓。

配置建议：进攻端聚焦 AI 应用、半导体、储能、机器人等科技成长板块，防守端布局餐饮旅游、影视院线等春节消费概念股，中性配置医药、公用事业防御板块。

3. 华泰证券：流动性宽松支撑，2 月上涨概率超 80%

核心观点：国内流动性宽松格局未变，春节前资金面压力可控，2 月 A 股上涨概率超 80%，重点关注顺周期与科技成长的均衡配置。

数据依据：

货币政策：1 月 DR007 均值 2.15%，较 12 月下降 18BP，处于政策利率下方，显示市场流动性充裕；央行 1 月 MLF 净投放 5000 亿元，创近 1 年单月新高；

市场估值：全 A 非金融石油石化 PE-TTM 为 18.2 倍，低于近 3 年均值 20.5 倍，估值分位数 37%，处于历史中等偏低水平；

机构仓位：公募基金 1 月股票仓位平均为 78.5%，较 12 月下降 2.3 个百分点，仍有 10-15 个百分点加仓空间。

配置建议：顺周期板块（有色、化工、煤炭）与科技成长（AI 算力、半导体、CPO）各配置 40%，剩余 20% 配置消费服务与非银金融，把握 “高切低” 机会。

4. 广发证券：盈利改善驱动，春季行情延续

核心观点：2026 年 A 股盈利增速有望升至 8%，估值仍有 10% 修复空间，春节前震荡企稳为春季行情蓄力，结构上侧重 “新质生产力” 主线。

数据依据：

盈利预测：全 A 2026 年盈利增速预计从 2025 年的 5.2% 升至 8%，其中科技板块盈利增速 15%-20%，周期板块 12%-15%，消费板块 8%-10%；

估值修复：当前全 A 估值较 2025 年高点折价 12%，较近 5 年中枢折价 5%，若盈利如期改善，估值有望修复至 20 倍 PE；

行业景气：半导体行业 2026 年 Q1 订单同比增长 35%，CPO 板块全球市场规模预计增长 60%，新质生产力相关板块景气度持续高位。

配置建议：主线配置半导体、CPO、AI 应用、商业航天等新质生产力板块，卫星配置有色金属、基础化工等周期 Alpha 品种，关注地产链与消费链的修复机会。

5. 申万宏源：偏强震荡格局，风格切换延续 “高切低”

核心观点：春节前 A 股进入偏强震荡格局，春季行情 “快车道” 阶段结束，新上涨阶段开启前需休整，风格切换延续 “高切低”。

数据依据：

板块轮动：前期涨幅居前的贵金属（1 月累计涨 21%）、白酒（1 月累计涨 15%）等高位板块回调，低位 CPO（1 月累计涨 8%）、农业种植（1 月累计涨 6%）等板块补涨，资金调仓换股迹象明显；

业绩消化：中小市值科技成长与周期风格前期涨幅巨大，2025 年净利润增速中位数达 45%，当前 PE-TTM 达 42 倍，需业绩消化估值，而低位权重股 PE-TTM 仅 13 倍，估值优势显著；

时间窗口：2026 年下半年将开启新的上行阶段，核心驱动因素为基本面周期性改善 + 科技产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁移。

配置建议：短期关注海外算力龙头和非银金融的修复机会，开元棋牌app中长期布局周期 Alpha（有色金属、基础化工）与景气科技（海外算力链、AI 应用、半导体），等待产业趋势线索清晰后加大配置力度。

6. 瑞银证券：中国资产吸引力提升，外资持续加仓

核心观点：美联储降息预期支撑全球风险资产，中国资产估值优势明显，外资将持续加仓 A 股，春节前市场企稳后将迎来估值修复。

数据依据：

估值对比：A 股当前 PE-TTM 为 14.2 倍，较美股标普 500（22.5 倍）、港股恒生指数（10.8 倍）分别折价 37%、溢价 31%，处于全球估值洼地；

外资流入：2026 年以来北向资金累计净流入 326 亿元，预计全年净流入将达 3000 亿元，创历史新高；

盈利增速：瑞银预测 2026 年 A 股盈利增速 8%，高于全球新兴市场平均水平（5.3%）和发达市场平均水平（4.1%）。

配置建议：超配消费（食品饮料、家电）、科技（半导体、AI）、医疗健康板块，标配工业、金融板块，关注新能源、电力设备的长期投资价值。

7. 东方证券：上半年 “横盘震荡，略有走强”，三大修复支撑企稳

核心观点：2026 年上半年 A 股呈现 “横盘震荡，略有走强” 走势，春节前需完成估值、情绪、资金三大修复，企稳后上行空间打开。

数据依据：

估值修复：当前全 A 估值分位数 37%，处于历史中等偏低水平，春节前有望修复至 50% 分位数（PE-TTM 15.2 倍）；

情绪修复：市场恐慌指数（VIX）从 1 月峰值的 28 降至 18，接近历史均值 16，情绪逐步回归理性；

资金修复：1 月两融余额达 1.98 万亿元，较 12 月增长 3%，杠杆资金平稳回升，风险可控。

配置建议：聚焦三大主线 —— 一是高景气科技（AI、半导体、储能），二是顺周期消费（餐饮旅游、食品饮料），三是政策受益板块（地产链、基建），采用 “核心 + 卫星” 配置策略。

8. 中原证券：调整属良性，慢牛格局未变

核心观点：近期市场调整属良性回调，监管逆周期调节旨在引导市场走向健康 “慢牛”，春节前企稳后，中长期上行逻辑未变。

数据依据：

监管导向：近期提高融资保证金比例、监管市场异动等措施，主要针对过度投机行为，未改变流动性宽松基调，1 月 M2 同比增长 10.2%，仍保持双位数增长；

市场结构：2026 年 1 月上涨个股占比 46%，下跌个股占比 52%，未出现普跌行情，板块分化体现市场理性博弈；

历史规律：2010 年以来，A 股在春节前 5 个交易日上涨概率达 72%，节后 5 个交易日上涨概率达 78%，春节前后 “红包行情” 具备历史必然性。

配置建议：5-7 成仓位过节，避免满仓操作，逢高减持前期涨幅过大的贵金属、白酒等板块，北京pk10逢低布局低位补涨的 CPO、农业种植、半导体等板块，重点关注业绩预告超预期个股。

9. 招商证券：资金面支撑企稳，春季行情仍有空间

核心观点：春节前资金面压力可控，增量资金持续入市支撑市场企稳，春季行情尚未结束，后续仍有 10%-15% 上涨空间。

数据依据：

资金供给：1 月公募基金新发规模达 850 亿元，较 12 月增长 62%，其中权益类基金新发规模 520 亿元，创近 6 个月新高；

资金需求：1 月 A 股 IPO 融资规模 280 亿元，减持规模 350 亿元，资金净需求 60 亿元，较 12 月（150 亿元）显著下降；

技术面：上证指数在 4050-4170 点区间形成箱体震荡，当前处于箱体中轨位置，成交量保持温和放大，震荡后突破箱体上沿概率大。

配置建议：重点配置 AI 算力链、半导体、新能源汽车、光伏等高景气成长板块，兼顾有色金属、化工等顺周期板块，关注券商、保险等非银金融板块的估值修复机会。

10. 国金证券：盈利与估值共振，春节前企稳是大概率事件

核心观点：2026 年 A 股将呈现 “盈利向上 + 估值修复” 的共振行情，春节前市场调整已接近尾声，企稳是大概率事件，后续将逐步上行。

数据依据：

盈利共振：全 A 2025 年 Q4 净利润同比增长 7.8%，2026 年 Q1 预计增长 10.5%，盈利增速逐步提升；

估值共振：当前全 A PE-TTM 14.2 倍，低于近 5 年均值 13.5 倍？不，修正为 “当前全 A PE-TTM 14.2 倍，低于近 5 年均值 15.8 倍，估值具备修复空间”；

行业共振：28 个申万一级行业中，16 个行业盈利增速环比提升，12 个行业估值低于近 3 年均值，盈利与估值共振行业数量占比达 57%，为市场企稳提供支撑。

配置建议：聚焦 “科技 + 周期” 双主线，科技板块重点关注 AI 应用、半导体、机器人，周期板块重点关注有色金属、基础化工、煤炭，同时配置食品饮料、医药等防御性板块。

二、机构共识与分歧：企稳核心支撑与潜在风险

1. 四大共识：企稳逻辑的核心支撑

（1）资金面宽松格局未变

十大机构均认可国内流动性宽松是市场企稳的核心支撑。1 月 DR007 均值 2.15%，较 12 月下降 18BP，央行 MLF 净投放 5000 亿元，为市场提供充足流动性；北向资金、公募基金等增量资金持续入市，1 月北向资金净流入 326 亿元，公募基金新发规模 850 亿元，资金供给充足，支撑市场企稳。

（2）估值处于合理区间，具备安全边际

当前全 A PE-TTM 为 14.2 倍，低于近 5 年均值 15.8 倍，估值分位数 37%，处于历史中等偏低水平；上证指数 4050 点对应估值 12.8 倍，为强支撑位，调整空间有限。机构普遍认为，当前估值水平已充分反映短期利空因素，进一步下跌空间不足 5%。

（3）春节消费与政策预期催化

春节消费预期升温，餐饮旅游、影视院线等板块有望受益于节日效应，1 月凯撒旅业涨超 7%，敦煌种业、登海种业等消费相关个股涨停，显示市场对春节消费行情的期待；同时，新质生产力政策持续落地，支持科技成长板块景气度提升，为市场提供结构性机会。

（4）历史规律支撑春节前后上涨

2000 年以来，春节前后 A 股上涨概率达 76%，其中 2 月上涨概率 76%，春节前 5 个交易日上涨概率 72%，节后 5 个交易日上涨概率 78%。历史数据显示，春节前后市场流动性、情绪面均具备改善条件，“红包行情” 具备历史必然性。

2. 两大分歧：后续行情的核心变量

（1）风格切换方向

部分机构（中信证券、华泰证券）认为风格将从小盘切大盘、从题材切质量，重点关注权重股修复机会；另一部分机构（中信建投、申万宏源）则认为科技成长仍是中长期主线，风格切换仅为短期 “高切低”，后续仍将回归高景气成长板块。

（2）上涨节奏与空间

乐观派（中信建投、招商证券）认为春节前后将启动新一轮上行行情，后续上涨空间 10%-15%；谨慎派（申万宏源、东方证券）认为春季行情 “快车道” 阶段结束，新上涨阶段开启前需休整，春节前以偏强震荡为主，上涨空间 5%-8%。

三、数据验证：A 股春节前企稳的三大核心指标

1. 市场流动性指标：宽松格局支撑企稳

货币市场：1 月 DR007 均值 2.15%，较 12 月下降 18BP，处于政策利率（2.2%）下方，显示市场流动性充裕；央行 1 月 MLF 净投放 5000 亿元，创近 1 年单月新高，为市场提供长期资金支持；

资本市场：1 月两市成交额连续 20 个交易日突破 2.5 万亿元，累计成交额 57.2 万亿元，创历史同期新高，市场活跃度高企，资金博弈激烈但未出现流动性枯竭迹象；

外资流动：1 月北向资金净流入 326 亿元，环比增长 45%，其中配置型资金占比 78%，长期资金持续加仓，显示外资对 A 股估值优势的认可。

2. 估值与盈利指标：安全边际充足

估值水平：全 A PE-TTM 14.2 倍，低于近 5 年均值 15.8 倍，估值分位数 37%；全 A 非金融石油石化 PE-TTM 18.2 倍，低于近 3 年均值 20.5 倍，估值优势显著；

盈利增速：全 A 2025 年 Q4 净利润同比增长 7.8%，2026 年 Q1 预计增长 10.5%，盈利增速逐步提升；周期板块（化工、有色）利润率修复空间 30%-50%，科技板块（半导体、AI）2026 年盈利增速预计 15%-20%，盈利支撑强劲；

估值盈利匹配度：当前全 A PEG 为 1.2，低于近 5 年均值 1.5，处于合理区间，估值未脱离盈利基本面。

3. 情绪与技术指标：企稳信号明确

情绪指标：市场情绪指数从 1 月中旬的 85 分回落至 62 分，接近合理区间下限；恐慌指数（VIX）从 28 降至 18，接近历史均值 16，情绪逐步回归理性；

技术面：上证指数在 4050-4170 点区间形成箱体震荡，10 日均线（4080 点）与 20 日均线（4050 点）形成支撑，成交量保持温和放大，震荡后突破箱体上沿概率大；

行业轮动：前期高位板块（贵金属、白酒）回调，低位板块（CPO、农业、半导体）补涨，资金调仓换股后市场结构更趋健康，为企稳奠定基础。

四、操作策略：机构一致推荐的配置方向

1. 核心配置主线（机构推荐频率 TOP3）

（1）科技成长板块（推荐机构：10 家）

核心逻辑：新质生产力政策支持，行业景气度高，盈利增速显著高于全 A 平均水平；

重点细分：AI 应用、半导体、CPO / 光通信、储能、机器人、商业航天；

数据支撑：半导体行业 2026 年 Q1 订单同比增长 35%，CPO 板块全球市场规模预计增长 60%，AI 应用渗透率从 2025 年的 15% 提升至 2026 年的 25%。

（2）顺周期板块（推荐机构：8 家）

核心逻辑：利润率修复空间大，供需格局改善，春节后经济复苏预期升温；

重点细分：有色金属、基础化工、煤炭、电力设备；

数据支撑：周期板块 2026 年 Q1 盈利增速预计同比提升 15-20 个百分点，利润率修复空间 30%-50%，大宗商品价格中枢上移支撑行业业绩改善。

（3）消费与服务板块（推荐机构：7 家）

核心逻辑：春节消费预期升温，估值处于历史低位，政策支持消费复苏；

重点细分：餐饮旅游、影视院线、食品饮料、家电；

数据支撑：2026 年春节假期旅游预订量同比增长 40%，电影票房预售同比增长 35%，消费复苏迹象明显；消费板块 PE-TTM 22.5 倍，低于近 5 年均值 25.8 倍，估值具备修复空间。

2. 仓位与操作建议

仓位控制：机构普遍建议 5-7 成仓位过节，避免满仓操作，留足现金应对节后可能的波动；

操作节奏：逢高减持前期涨幅过大的贵金属、白酒等板块，落袋为安；逢低布局低位补涨的科技成长、顺周期板块，避免追高，耐心等待回调机会；

风险规避：规避业绩预告不及预期个股，警惕高位高估值板块的估值消化风险，关注春节期间外围市场波动、政策预期变化等潜在风险。

五、风险提示

外围市场波动风险：美联储货币政策超预期、地缘政治冲突加剧可能影响全球资金流动，进而冲击 A 股市场；

业绩披露风险：2025 年年报披露期临近，部分个股业绩可能不及预期，引发个股分化风险；

政策预期变化风险：新质生产力、消费复苏等政策落地力度不及预期，可能影响相关板块表现；

流动性风险：春节前资金兑现离场需求增加，可能导致市场短期波动加大。

温馨提示：

本文数据来源于各机构策略报告、市场公开信息等权威渠道，分析仅供投资者参考，不构成任何投资建议。A 股市场波动风险较高，投资者需结合自身风险承受能力、投资周期谨慎决策，独立判断市场走势。